与收购可以解决代理问题的观点相对，一些学者认为收购活动只是代理问题的一种表现形式，而不是解决办法。Mueller（1969）用管理主义来解释混合购并问题，并对其进行了详尽阐述，他认为管理者具有扩大企业规模的动机。如果管理者的报酬是公司规模的函数，那么管理者往往采用较低的投资必要收益率。Jensen和Rubeck（1986）总结了公司购并的经验证据，发现在购并决策宣告日，购并公司的股票价格不但没有上升，而是有所下降，他们认为，购并固然可以有效解决目标公司的代理行为，但是购并公司本身存在的代理问题可能导致为收购支付过高的价格，浪费购并公司股东财富。
正如前面所讨论的，代理理论认为，当管理者市场无法解决代理问题时，公司间的市场或收购活动赖以进行的市场将会发挥作用。因此，该理论认为收购活动是代理问题的一种解决方法。而管理主义假说认为，购并活动难以解决购并公司本身的代理问题，购并活动很有可能是与购并公司管理者低效率相似的一种表现形式。